报告要点
   
事件描述
   
维格娜丝回复上交所关于公司重大资产购买预案信息披露的问询函,并公告《重大资产购买预案(修订稿)》;公司股票将于12月19日开市起复牌。
   
事件评论
   
收购Teenie Weenie 品牌,为国际化时尚集团布局奠定基础。公司主品牌V·GRASS 品牌定位高端女装,近年来在同类产品中市场综合占有率稳居前五名;近期收购云锦品牌则借助其丰厚的历史底蕴定位奢侈品;TeenieWeenie(简称“TW”)品牌融合韩国元素的独特风格,拥有全球化的知识产权,在亚洲具有较高的品牌知名度,并进行全球化生产,具有较高的国际知名度和丰富的国际经营经验。本次并购TW 交易完成后,在丰富品牌阵营的同时可借鉴TW 品牌国际化运营经验,加快公司国际化时尚集团的进程。
   
拟定增+发债募资支持本轮收购,收购方案独立于定增及发债结果。公司拟以不低于27.61元/股的价格非公开发行不超过15,940万股(含),募集不超过44亿元用于收购TW 资产(40亿元)及补充营运资金(4亿元);此外,拟发行不超过5.6亿元(含)公司债券补充流动资金;此次重大资产购买不以非公开发行的核准为生效条件,截至目前第一步收购所需的45亿现金中,扣除自有资金,预计外部融资规模约达36亿元、相关金融机构融资承诺函已收到,按照最高8%的融资费用率测算年均融资费用为不超过2.88亿元。
   
借助并购跨越成长瓶颈是迈入成熟期服装品牌的共通之选,持续关注后续业务整合及战略推进。目前品牌类企业多采取完善品类、丰富品牌阵营的方式突破发展瓶颈,考虑到新品牌从培育到推广的系列成本,企业往往倾向于通过并购实现短期规模扩张;剖析三大奢侈品集团并购路径可以发现,高频并购是奢侈品集团短期做大的关键;考虑到以现金支付的交易安排、后续外部融资所产生高额财务费用或对企业盈利产生一定拖累,标的自我造血能力尤为重要。粗略测算,若第一阶段所需36亿元现金均以8%的融资费用率取得,扣除2.88亿元财务费用,90%标的资产对应的净收益约为1.12亿元,并表后对应公司PE 约为20.40x;若非公开发行得到全额核准,并表且摊薄后的EPS 为1.67元/股、对应PE 约为17.52x;考虑到目前标的资产的评估工作尚未完成、暂不考虑本次收购事项,预计2016-2017年EPS 为0.71元、0.78元,对应估值43倍、39倍,维持“买入”评级。
   
风险提示: 1. 本次重大资产购买可能终止的风险。