报告要点
   
事件描述
   
公司于2017年3月2日披露公司年报,2016年度实现营业收入7.44亿元,同比下降9.71%,净利润1.00亿元,同比下降10.49%;归母净利润1.00亿元,同比下跌10.71%;EPS0.68元,同比下跌10.53%。其中,四季度实现营业收入2.03亿元,同比下降5.74%,净利润0.33亿元,同比下降6.27%。成本方面,研发支出同比增长47.47%,管理费用同比增长9.71%,财务费用同比增长63.85%。
   
事件评论
   
战略性调整店铺有利于VGRASS品牌的提升2016年公司持续优化店铺结构,关闭47家不符合公司战略布局的店铺,店铺数同比减少14%,致本期营收下降9.71%,但全年平均单店收入比2015年同期增长19.4%,公司渠道向高端渠道进行转型,进行战略提档,渠道地位明显提升。期间费用同比上升16%,主要由于公司加大研发投入,提升公司产品和形象设计水平,另外广告投入同比上升35.93%。VGRASS的品牌影响力稳步提升。
   
拟并购Teenie Weenie品牌,开启多品牌立体化发展公司拟收购韩国衣恋集团旗下少淑装品牌Teenie Weenie(简称TW品牌),TW品牌以其标志性的小熊形象和出众的设计闻名于世,是领先的中高端休闲品牌。截至2016年6月TW品牌拥有各类店铺1,425家,其中直营店铺占比92%,形成了强大的营销网络体系。自2017年3月1日起,甜维你的损益由公司所有,计入公司合并报表范围。公司拥有VGRASS品牌和云锦品牌。VGRASS以“修身”为品牌DNA的高端女装品牌,云锦品牌定位具有中国风奢侈品的品牌,TW品牌是领先的中高端休闲品牌,公司收购TW品牌后将形成立体化的多品牌矩阵。
   
多品牌发展值得期待,维持“买入”评级公司拟收购TW品牌是公司开启多品牌立体化发展的重要一步,公司运营VGRASS品牌的成功经验为整合TW品牌奠定了坚实的基础,VGRASS品牌与Tw品牌具有类似的渠道类型,均以直营和百货为主。公司举全力收购高知名度的TW品牌,动力十足,同时TW品牌面对广阔的市场空间,公司专注于服饰行业,未来空间大。预计2016-2017年每股收益为0.71元、0.75元,对应目前估值为45倍、43倍,维持“买入”评级。