四季度单季归母净利润大幅增长。
   
公司发布业绩预增公告,全年预计实现归母净利润1.71-1.91亿元,较去年同期增长70%-90%。其中,四季度单季实现归母净利润1.13-1.39亿元,较去年同期增长246%-308%。大幅增长除了2016年同期基数较低外,我们预计还和公司主品牌四季度持续景气,Teenie Weenie 进一步复苏有关。
   
主品牌VGRASS 收入增速不断加快。
   
2017年前三季度公司主品牌单季营收分别增长-3.37%、5.30%、17.40%,增速不断加快,考虑到渠道数量有所减少,前三季度分别变化-18.18%、-22.33%、-16.16%,因此单季报表同店分别增长18.10%、35.57%、40.03%。
   
同时根据公司公告,中报和三季报老店月均收入分别增长18.93%和30.57%,期间吊牌价分别增长20.44%和18%,因此三季度开始老店的销量也有所增长,单店质量更高。四季度我们预计主品牌营收增速进一步加快。
   
收购品牌Teenie Weenie 延续复苏态势。
   
Teenie Weenie 品牌不含面料销售,2017年中报和三季度营收分别增长-4.28%和-1.93%,其中第三季度单季营收增长1.21%,拐点向上,主要由于占营收绝大部分的女装降幅有所收窄,童装和男装保持较快增长所致。四季度我们预计女装受益公司提升优化措施的推进,包括电商的较快增长(天猫双十一女装销售第十名),重新恢复增长,进而拉动Teenie Weenie 营收持续复苏。
   
17-19年业绩分别为1.17元/股、1.64元/股、2.04元/股。
   
18年对应PE 为12倍,远低于行业平均,维持公司“买入”评级。
   
风险提示。
   
Teenie Weenie 若不能较好实现预期收益存在商誉减值风险;非公开发行若不能顺利实施存在负债大幅上升风险;控股股东质押全部股份风险;